命悬一线的众泰、海马能否起死回生?

哈锥盾

7月13日，沪深两市热度不减。上证指数收于3443.29点，涨1.77%；深证指数收于14149.14点，涨3.5%。沪深两市全天成交额1.7万亿，连续六个交易日突破1.5万亿元。A股整车板块收于1342.52点，涨2.84%，总市值超过1万亿元，创下15个月以来的新高。

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在这一轮突如其来的大牛市中，原本已被市场边缘化的汽车股也罕见迎来了上涨。ST海马收于1.96元，涨1.55%；ST夏利收于3.73元，涨0.54%；力帆股份收于4.53元，近一个月以来，涨幅高达12%。

在这场全民狂欢的资本盛宴中，这些当前负债累累的车企又能否走出泥潭、乘风而起呢？当风口退去后，摆在他们前方的又会是什么呢？

众泰：应收账款难以收回

6月22日晚，踌躇多时的众泰终于公布了2019年财报。如人们预料的那样，经营业绩非常糟糕。数据显示，众泰2019年营业收入29.86亿元，同比下降79.78%；全年净亏损111.9亿元，仅次于蔚来，成为2019年中国第二烧钱的车企。

6月23日，众泰汽车停牌一天，次日开市复牌后，被实行“退市风险警示”处理。随后股价一路下滑，7个交易日内，由1.8元跌至1.25元。然而就在ST众泰即将迈入仙股之列时，这轮牛市不期而至

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从7月6日起，众泰股价开始触底反弹，并在随后几天内，走出了一条漂亮的U型曲线。截至7月13日，ST众泰报1.38元。借助这轮牛市的浪潮，众泰汽车暂时稳住了股价，但在实际的经营中，公司前景却并没有因股价上涨而有所改善。

截至2019年底，众泰汽车总资产为209.78亿元，总负债为126.88亿元，其资产负债率60.48%，相比2018年底上升了14.6个百分点。与此同时，众泰还面临着多项诉讼和担保。截至2019年底，众泰共有6项买卖合同纠纷等待法院判决，累计涉案金额高达11.92亿元。

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此外，众泰汽车还有大量的应收账款成为了坏账。截至2019年底，公司应收账款为46.39亿元，其中包括了母公司铁牛集团应付的20.28亿元的业绩补偿款。2018年，众泰汽车未完成业绩承诺，铁牛集团应补偿股数为468,469,734.25股，业绩补偿款金额为20.28亿元。

然而近日网络上却流传出一份铁牛集团的破产清算文件。文件内容显示，因铁牛集团总部已确认进入破产清算程序，众泰汽车集团总部已连续7个月未支付员工工资，为保障浙江众泰汽车销售有限公司工作员工的合法权益，现对截止2020年6月底员工工资结算清单进行公示，如有异议，需要在7月8日15时前到公司进行核对。对此，众泰汽车相关工作人员表示，该文件内容为不实信息。

海马： 利润不够卖地来凑

2020年3月30日，海马汽车按时公布了2019年的财报。令人意外的是，此前连续两年亏损的海马竟在2019年扭亏为盈。官方公布的数据显示，海马汽车2019年营业收入48.32亿元，净利润8500万元，同比增长105.2%。

与此同时，海马汽车在2019年累计销售新车仅为2.9万辆，同比暴跌56%。是什么让海马在销量下滑的情况下依然实现了扭亏为盈了呢？汽车头条App发现，其利润中包含了8.16亿元的非经常性损益，而这主要来自于公司对固定资产的处置。

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在2019年，海马汽车共处置了三项资产。处置河南海马物业服务有限公司资产，共获得收益约1.23亿元；出售342套闲置房产，获得收益1.35亿元；处置上海海马汽车研发有限公司全部股权，获得收益5.43亿元。

值得注意的是，海马汽车在2017年和2018年连续两年净利润为负。2019年4月24日，海马汽车被实行“退市风险警示”处理，这家持续亏损的车企也戴上了一顶ST的帽子。

根据规定，在退市风险警示期间，股票报价的日涨跌幅限制为5%，这会极大地影响公司的形象和资本市场的运作。而海马汽车若能在2019年实现盈利，便可申请摘掉ST的帽子。2020年6月9日，深交所撤销了ST海马的退市风险警示，但同时实行其他风险警示。深交所认为，ST海马主营业务能力较弱。

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尝到甜头的海马似乎对此形成了路径依赖，在2020年又如法炮制了此前的操作。6月3日，海马汽车提出再次出售一批闲置房产。这些房产位于海口市，共计145套，总面积约为4217.05平方米，最终价格以成交价为准。

力帆：深陷债务泥潭

近半年以来，力帆汽车的股价由最低的2.21元升至最高的5.5元，涨幅高达149%。7月13日，力帆汽车收于4.53元，总市值达59.21亿元。

然而一路上扬的股价却与其惨淡的业绩形成了鲜明的对比。官方公布的数据显示，今年1-6月，累计销售传统乘用车978辆，同比下降95.29%；累计销售新能源汽车549辆，同比下降56.32%。

在传统的强势领域，力帆也上演了节节败退的一幕。今年1-6月，力帆累计销售摩托车21.35万辆，同比下降29.03%；累计销售摩托车发动机35.49万台，同比下降11.28%。

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2020年一季度，力帆汽车的经营业绩更是雪上加霜。2020年一季度，力帆汽车营收5.64亿元，净亏损1.97亿元，同比下降103.06%。截至2020年3月底，力帆总资产降至182.93亿元，总负债升至157.19亿元，资产负债率飙升至85.4%。

7月9日，力帆汽车发布公告称，多个债权人以集团旗下子公司无法清偿到期债务为由，向重庆当地法院申请司法调整，涉及到的子公司多达10家。根据相关规定，如果法院受理债权人对力帆重整的申请，力帆股票将被实施退市风险警示，这意味着力帆距离戴上ST的帽子仅有一步之遥。

大浪淘沙，泥沙俱下。股价的上涨并没有从根本上改善企业的基本面，只是暂时掩盖了企业的各种致命缺陷。当半年财报公布后，当风口退去后，当浪潮退去后，我们就能清楚地知道谁还在裸泳。